Zoals bekend wordt de nettowinst verdeeld over de dividenduitkeringen op preferente aandelen en de winst die beschikbaar is voor houders van gewone aandelen . Deze laatste wordt op zijn beurt bij besluit van de aandeelhoudersvergadering uitgekeerd in de vorm van dividenduitkeringen op gewone aandelen en ingehouden winsten .
Methode voor een constante procentuele verdeling van de winst. Een van de belangrijkste analytische indicatoren die het dividendbeleid kenmerken, is de ‘dividendrendement’-ratio, de verhouding tussen het dividend op gewone aandelen en de winst die beschikbaar is voor eigenaren van gewone aandelen (per aandeel). Het dividendbeleid van een constante procentuele winstverdeling gaat uit van een ongewijzigde waarde van de dividenduitkeringsratio, met andere woorden: de onderneming richt zich op een bepaalde streefwaarde.
Als een commerciële organisatie in dit geval het jaar met verlies afsluit, wordt het dividend mogelijk helemaal niet uitgekeerd. Een onderscheidend kenmerk van deze aanpak is de waarschijnlijk aanzienlijke variatie in het dividend op gewone aandelen, die, zoals hierboven opgemerkt, kan en in de regel leidt tot ongewenste schommelingen in de marktprijs van aandelen. Een daling van het uitgekeerde dividend zorgt er namelijk voor dat de aandelenkoers daalt. Hoewel dit dividendbeleid door sommige bedrijven wordt toegepast, raden de meeste theoretici en praktijkmensen op het gebied van financieel management het gebruik ervan niet aan.
Methodologie van vaste dividendbetalingen. Dit beleid voorziet in de regelmatige betaling van dividenden per aandeel in een constant bedrag over een lange periode, ongeacht veranderingen in de aandelenkoers. Als de onderneming zich succesvol ontwikkelt en de winst per aandeel al een aantal jaren consequent een bepaald niveau overschrijdt, kan het dividend worden verhoogd. Dat wil zeggen, er is een zekere vertraging tussen deze twee indicatoren. Bij het bepalen van de omvang van een vast dividend voor een bepaalde toekomst hanteren bedrijven vaak aanvaardbare waarden van de ‘dividendrendement’-indicator als leidraad. Deze techniek maakt het tot op zekere hoogte mogelijk om de invloed van de psychologische factor te neutraliseren en schommelingen in de aandelenkoersen te vermijden, die kenmerkend zijn voor de methode van constante procentuele winstverdeling.
Methode voor het uitbetalen van het gegarandeerde minimum- en extra dividend. Deze methode is een ontwikkeling op de vorige. De onderneming keert regelmatig vaste dividenden uit, maar periodiek worden er bij succesvolle activiteiten extra dividenden uitgekeerd aan de aandeelhouders. De term “extra” betekent een bonus toegevoegd aan reguliere dividenden en van eenmalige aard, d.w.z. er is geen belofte om het volgend jaar te ontvangen. Bovendien wordt het ook aanbevolen om hier gebruik te maken van de psychologische impact van de bonus - deze mag niet te vaak worden betaald, omdat deze in dit geval wordt verwacht en de methode om extra dividenden uit te betalen zelf nutteloos wordt.
Methode voor het uitkeren van dividenden op residuele basis De essentie van deze methode, die vrij gebruikelijk is in het Westen, is dat dividenden als laatste moeten worden uitgekeerd nadat aan alle gerechtvaardigde investeringsbehoeften van het bedrijf is voldaan. Vanaf hier is de volgorde van acties zichtbaar: a) er wordt een optimaal investeringsbudget opgesteld; b) het bepalen van de optimale structuur van financieringsbronnen, waarbinnen de hoeveelheid eigen vermogen benodigd voor de uitvoering van de begroting wordt bepaald; c) dividenden worden alleen betaald als er winst overblijft die niet is opgeëist om investeringen te financieren.
Wijze van uitkeren van dividend met aandelen Bij deze vorm van uitbetaling ontvangen aandeelhouders een extra pakket aandelen in plaats van geld. De redenen voor het gebruik ervan kunnen variëren. Een bedrijf heeft bijvoorbeeld cashflowproblemen en de financiële positie is niet erg stabiel. Om op de een of andere manier ontevredenheid van de aandeelhouders te voorkomen, kan het directoraat van het bedrijf voorstellen om dividenden in extra aandelen uit te keren.
De tweede optie is ook mogelijk: de financiële positie van het bedrijf is stabiel, bovendien ontwikkelt het zich in een snel tempo, dus heeft het geld nodig voor ontwikkeling, dat naar hem toekomt in de vorm van ingehouden winsten. Ten slotte zijn er redenen zoals de wens om de structuur van de financieringsbronnen te veranderen, de wens om succesvol werkend topmanagement te voorzien van aandelen om hen aan het bedrijf te ‘binden’ en hen daardoor te stimuleren om nog actiever te werken, enz. ook mogelijk.
In de praktijk zijn verschillende varianten van dividendbetalingsmethoden ontwikkeld:
1e methode: CONSTANTE WINSTVERDELING
Basisprincipe: Het percentage van de winstuitkering is constant, ongeacht schommelingen in de winstgevendheid van de onderneming: Nor = const;
Kenmerk: Het bedrag aan dividenduitkeringen kan in de loop van de tijd sterk fluctueren.
Als het jaar niet winstgevend is, wordt er mogelijk helemaal geen dividend uitgekeerd.
Voordeel: Eenvoud van de techniek. Gebruiksgemak.
Nadelen: Het verminderen van het bedrag aan dividendbetalingen gaat gepaard met een daling van de aandelenkoers van het bedrijf en een daling van de waarde van de onderneming.
Methode 2: VASTE DIVIDENDBETALINGEN
Basisprincipe: Het bedrag van het dividend per aandeel blijft ongewijzigd, ondanks schommelingen in de winstgevendheid en de aandelenkoers: D = const;
Kenmerk: Regelmaat van de betaling van een stabiel dividend per aandeel.
Voordeel: Eenvoud van de techniek. Aantrekkelijkheid voor investeerders.
Nadelen: Een dergelijk dividendbeleid kan de liquiditeit van de onderneming ondermijnen, omdat Betalingen kunnen worden gedaan vanuit werkkapitaal.
3e methode: MINIMUM GEGARANDEERD
DIVIDEND PLUS EXTRA – DIVIDEND
Basisprincipe: Er wordt regelmatig slechts een vooraf vastgesteld bedrag aan dividend per aandeel uitgekeerd en afhankelijk van het succes van de onderneming wordt een bonusdividend uitgekeerd: D = Dconst + D;
Kenmerk: Dit is een ontwikkeling van de vorige techniek.
Voordeel: Hiermee kunt u schommelingen in de aandelenkoersen gladstrijken.
Nadelen: Na verloop van tijd kan de dividendpremie ‘verwacht’ worden en geen rol meer spelen bij het op peil houden van de aandelenkoers van het bedrijf.
Methode 4: BETALING VAN DIVIDENDEN IN AANDELEN
Basisprincipe: In plaats van contant geld wordt dividend uitgekeerd in aandelen.
Kenmerk: Aandeelhouders ontvangen geen “echt geld”. Er is alleen sprake van een extra uitgifte van aandelen en een verandering in de structuur van het aandelenkapitaal.
Voordeel: Het maakt het gemakkelijker om veel problemen op te lossen: liquiditeit, het manoeuvreren van financiële middelen, het stimuleren van managers, enz.
Nadelen: Sommige aandeelhouders kunnen aandelen kwijtraken en de voorkeur geven aan geld. De aandelenkoers kan dalen.
Voorbeeld: Een onderneming heeft een dividenduitkering in aandelen van 5% aangekondigd. Tegelijkertijd bedroeg de marktprijs van een gewoon aandeel 1,2 roebel. De structuur van het eigen vermogen was als volgt:
Toegestaan kapitaal:
incl. preferente aandelen (1.000.000 stuks tegen 5 roebel) – 5,0 miljoen roebel.
gewone aandelen (15.000.000 stuks tegen 1 roebel) – 15,0 miljoen roebel.
Reservekapitaal – 2,0 miljoen roebel.
Ingehouden winsten – 7,0 miljoen roebel.
Totaal - 29,0 miljoen roebel.
Hoe zal de kapitaalstructuur van de onderneming veranderen?
1. Het gedeclareerde dividend betekent dat er nog eens 750 duizend stuks moeten worden uitgegeven. gewone aandelen (d.w.z.: 15 miljoen stuks * 5%). Het is dus noodzakelijk om 900 duizend roebel te kapitaliseren. (d.w.z.: 1,2 roebel * 750 duizend eenheden). 2. Dit bedrag wordt als volgt verdeeld: Het toegestane kapitaal wordt verhoogd met 750 duizend roebel. (d.w.z.: 1 wrijven * 750 duizend stuks); Reservekapitaal (uitgiftepremie) neemt toe met 150 duizend roebel. (dat wil zeggen: 20 kopeken * 750 duizend stuks).
Ingehouden winsten zullen met 900 duizend roebel afnemen.
3. De structuur van het eigen vermogen na uitkering van dividenden zal dus als volgt zijn:
Toegestaan kapitaal:
inclusief: preferente aandelen (1 miljoen stuks tegen 5 roebel) – 5,0 miljoen roebel.
gewone aandelen (15.750.000 stuks tegen 1 roebel) – 15,75 miljoen roebel.
Reservekapitaal – 2,15 miljoen roebel.
Ingehouden winsten – 6,1 miljoen roebel.
Totaal – 29,0 miljoen roebel.
Bekijk vragen
1. Beschrijf de belangrijkste theoretische benaderingen van dividendbeleid;
2. Wat is de “distributienorm” en waarvoor wordt deze gebruikt?
3. Wat is de betekenis van de BTR-indicator en waar wordt deze gebruikt?
4. Welke methoden voor dividendbetalingen bestaan er?
5. Hoe verandert de kapitaalstructuur van een onderneming wanneer dividenden in aandelen worden opgebouwd?
1. De onderneming heeft de volgende financiële indicatoren:
Activa – 10 miljoen roebel.
Passiva – 10 miljoen roebel.
Incl. Leningen – 6 miljoen roebel.
Snik. kapitaal – 4 miljoen roebel.
Verkoop - 30 miljoen roebel.
NERI - 1,8 miljoen roebel.
Commerciële marge - 6%;
SPsr - 14%;
Belastingtarief - 33%;
b) Als het bedrijf van plan is de omzet volgend jaar met 20% uit te breiden, wat zou dan het beste dividendbeleid zijn?
De belangrijkste methoden voor dividendbetalingen in de mondiale praktijk zijn onder meer:
- 1) constante procentuele winstverdeling;
- 2) vaste dividendbetalingen;
- 3) uitbetalingen van de gegarandeerde minimum- en extra dividenden;
- 4) constante toename van de omvang van dividenden;
- 5) betaling van dividenden op residuele basis;
- 6) betaling van dividenden in aandelen.
Laten we elk van de dividendbetalingsmethoden eens nader bekijken.
1. De methode van een constante procentuele winstverdeling (of een stabiel niveau van dividenden) impliceert een stabiel percentage van de nettowinst over een lange periode, gericht op de betaling van dividenden op gewone aandelen. Tegelijkertijd is een van de belangrijkste analytische indicatoren de dividendrendementratio (Kdv), d.w.z. verhouding tussen dividend per gewoon aandeel (Aandeel toevoegen) en verschuldigde winst per gewoon aandeel (Aandeel toevoegen):
Kdv = Extra aandeel / Extra aandeel.
In overeenstemming met deze methodologie worden dividenden op gewone aandelen niet uitgekeerd in gevallen waarin de onderneming het lopende jaar met verlies heeft afgesloten of alle ontvangen winsten moeten worden doorgesluisd naar houders van obligaties en preferente aandelen.
Bovendien kan het aldus bepaalde dividendbedrag van jaar tot jaar aanzienlijk fluctueren, afhankelijk van de winst van het lopende jaar, wat alleen maar een invloed kan hebben op de marktwaarde van de aandelen.
2. De methode van vaste dividendbetalingen (of een stabiel bedrag aan dividendbetalingen) impliceert regelmatige betaling van dividenden per aandeel in een constant bedrag gedurende lange tijd, ongeacht veranderingen in de marktwaarde van aandelen.
Bij hoge inflatiecijfers wordt het bedrag aan dividenduitkeringen aangepast aan de inflatie-index. Als het bedrijf zich succesvol ontwikkelt en het bedrag aan jaarlijkse winst groter is dan het bedrag dat nodig is om dividenden op een stabiel niveau uit te keren, kan het percentage vaste dividenduitkeringen per aandeel worden verhoogd.
Het voordeel van deze techniek is een gevoel van betrouwbaarheid, dat bij de aandeelhouders een gevoel van vertrouwen schept dat het bedrag van de lopende inkomsten onveranderd zal blijven, ongeacht de verschillende omstandigheden, en waarmee men schommelingen in de marktwaarde van aandelen op de aandelenmarkt kan vermijden. (wat bijvoorbeeld typerend is voor de eerste techniek).
Het nadeel van dit beleid is de zwakke verbinding met de financiële resultaten van de activiteiten. Daarom beschikt de onderneming tijdens perioden van ongunstige omstandigheden en een daling van de winst van het lopende jaar mogelijk niet over voldoende eigen middelen voor investeringen, financiële en zelfs kernactiviteiten. . Om negatieve gevolgen te voorkomen wordt het vaste bedrag aan dividenden in de regel op een relatief laag niveau vastgesteld om het risico van een afname van de financiële stabiliteit van de onderneming als gevolg van onvoldoende groei van het eigen vermogen te verminderen.
3. De wijze van uitbetaling van de gegarandeerde minimum- en extra-dividenden voorziet in de regelmatige uitbetaling van een vast bedrag aan dividenden. Bij gunstige marktomstandigheden en een grote winst over het lopende jaar worden extra dividenden uitgekeerd aan de aandeelhouders.
Het huidige inkomen van aandeelhouders bestaat dus uit jaarlijks ontvangen dividenden, vastgesteld op een minimumniveau, en periodiek uitgekeerde extra dividenden, afhankelijk van de financiële resultaten van het rapportagejaar.
De voordelen van deze methode zijn de stabiel gegarandeerde uitbetaling van dividenden in het minimaal vastgestelde bedrag (vergelijkbaar met de vaste dividendbetalingsmethode), een hoge verbinding met de financiële resultaten van de onderneming, waardoor u de omvang van de dividenden in gunstige jaren kunt vergroten zonder de investeringsactiviteit te verminderen.
In een onstabiele economische situatie en aanzienlijke schommelingen in de hoeveelheid winst die de onderneming ontvangt, lijkt deze techniek het meest effectief. Het belangrijkste nadeel is dat bij langdurige uitbetaling van minimale vaste dividenden (zonder premie in bepaalde perioden) de aantrekkelijkheid van de beleggingen in de aandelen van de onderneming afneemt, en bij regelmatige uitkeringen van extra dividenden het stimulerende effect ervan op de aandeelhouders afneemt en het verschil tussen deze aandelen afneemt. het beleid en de methodologie van vaste dividendbetalingen verdwijnen.
4. De methode van het voortdurend verhogen van de omvang van de dividenden zorgt voor een stabiele stijging van het niveau van de dividenduitkeringen per aandeel. In de regel vindt de verhoging van de omvang van de dividenden plaats in een vast percentage ten opzichte van het niveau van de voorgaande periode.
De voordelen van een beleid waarbij de omvang van de dividenden voor aandeelhouders voortdurend wordt vergroot, liggen voor de hand; bovendien garandeert dit een hoge marktwaarde van de aandelen van de onderneming en hun aantrekkelijkheid in de ogen van beleggers met bijkomende problemen.
De nadelen van de methodologie zijn de inflexibiliteit ervan (aangezien de omvang van de dividenduitkeringen regelmatig toeneemt, ongeacht de financiële resultaten, zelfs tijdens perioden van gebrek aan winst) en de voortdurende toename van de financiële spanningen. Een vertraging in het tempo van de winstgroei ten opzichte van het groeitempo van de dividendbetalingen betekent een vermindering van het bedrag van de geherinvesteerde winst, een inperking van investeringsactiviteiten en een afname van de financiële stabiliteit van de onderneming. Een onmisbare voorwaarde voor de implementatie van deze techniek in de praktijk is de snelle groei van de winsten vergeleken met dividenduitkeringen.
5. De methode voor het uitbetalen van dividenden op basis van het residuele principe voorziet in de uitbetaling van dividenden als laatste, na financiering van alle effectieve investeringsprojecten. Het dividendbetalingsfonds wordt gevormd nadat voldoende financiële middelen zijn gegenereerd uit de winst van het verslagjaar, waardoor de volledige implementatie van de investeringsmogelijkheden van de onderneming wordt gegarandeerd.
Als het interne rendement voor voorgestelde investeringsprojecten de gewogen gemiddelde kapitaalkosten overschrijdt, wordt de winst gebruikt om deze projecten te financieren, aangezien ze hoge groeipercentages van de waarde van aandelenkapitaal bieden.
De voordelen van deze techniek zijn het garanderen van een hoog ontwikkelingsniveau van de onderneming, het verhogen van de marktwaarde en het handhaven van de financiële stabiliteit. Deze methode van dividendbetalingen wordt gewoonlijk gebruikt tijdens perioden van verhoogde investeringsactiviteit in de beginfase van de ontwikkeling van ondernemingen.
De nadelen van de techniek liggen voor de hand:
*betaling van dividenden is niet gegarandeerd of regelmatig;
het bedrag van de dividenden ligt niet vast, maar varieert afhankelijk van de financiële resultaten van het afgelopen jaar en de omvang van de eigen middelen die voor investeringsdoeleinden worden toegewezen;
Dividenden worden betaald als het bedrijf winst heeft die niet wordt gebruikt voor kapitaalinvesteringen.
De marktwaarde van aandelen van ondernemingen die op residuele basis dividend uitkeren, is doorgaans laag.
6. De methode voor het uitbetalen van dividend met aandelen voorziet in de uitgifte van een extra pakket aandelen aan aandeelhouders in plaats van contant geld.
Het bedrag van dergelijke dividenden is gelijk aan het bedrag van de vermindering van de middelen die in het toegestaan kapitaal en de reserves zijn gekapitaliseerd. Deze aanpak kan onder bepaalde omstandigheden de aandeelhouders tevreden stellen, aangezien de effecten die zij als dividenduitkering ontvangen, op de aandelenmarkt kunnen worden verkocht. Volgens de wet wordt de verkoop van aandelen beschouwd als een verkoop van kapitaal en is deze onderworpen aan belasting tegen het tarief van de vermogensbelasting.
Betaling van dividenden in aandelen kan worden uitgevoerd met ongewijzigde bedragen van het toegestane kapitaal en de balansvaluta, d.w.z. eenvoudige herverdeling van bronnen van eigen vermogen, of met een gelijktijdige verhoging van het toegestane kapitaal en de balansvaluta.
In het eerste geval wordt de verhoging van de aansprakelijkheid van het toegestane kapitaal gerealiseerd door de uitgiftepremies en de ingehouden winsten van voorgaande jaren te verminderen. Als het aantal uitstaande aandelen toeneemt, maar het totale bedrag aan financieringsbronnen (balansvaluta) niet verandert, neemt de waarde van de activa per aandeel af.
Bij de tweede optie (de uitgifte van gewone aandelen met gelijktijdige verhoging van het maatschappelijk kapitaal) leidt de extra uitgifte van aandelen niet tot een vermindering van de waarde van de activa per aandeel en in de regel ook niet tot een vermindering van de waarde van het vermogen per aandeel. in de marktwaarde van de aandelen.
Bij gebruik van deze techniek is de dynamiek van de marktprijs van effecten het minst voorspelbaar. Het kleine bedrag aan dividenden dat op deze manier wordt uitbetaald, heeft doorgaans geen invloed op de marktprijs van de aandelen. Als de dividenden aanzienlijk zijn, kan de marktprijs van aandelen na de extra uitgifte aanzienlijk dalen.
Vaak zijn ondernemingen gedwongen hun toevlucht te nemen tot deze methode van dividenduitkeringen, bijvoorbeeld in geval van een onstabiele financiële situatie en het ontbreken van zeer liquide activa voor schikkingen met aandeelhouders, of als er behoefte is om de winsten van het verslagjaar te herinvesteren. tot een zeer effectief project.
In overeenstemming met de Russische wetgeving heeft een naamloze vennootschap alleen het recht om dividenden in aandelen uit te keren als dit in haar statuten is bepaald.
Over het algemeen kunnen alle overwogen methoden voor dividendbetaling worden gegroepeerd in drie hoofdbenaderingen voor de vorming van dividendbeleid: conservatief, gematigd (compromis) en agressief.
Het conservatieve type komt overeen met de methoden voor het uitbetalen van dividenden op basis van het residuele principe en vaste dividendbetalingen.
Het gematigde (compromis)type komt overeen met de methode van het uitkeren van een gegarandeerd minimum en extra dividenden.
Het agressieve type komt overeen met de methoden van een constante procentuele verdeling van de winst en een constante toename van de omvang van de dividenden.
De uitvoering van een dividenduitkeringsbeleid door het uitkeren van dividend in aandelen wordt door zoveel factoren bepaald, dat het niet eenduidig aan een van deze typen kan worden toegeschreven.
Methoden voor dividendbetaling:
1) methode van constante procentuele winstverdeling;
2) methodologie van vaste dividendbetalingen;
3) wijze van betaling van de gegarandeerde minimum- en extra dividenden;
4) een methode om de omvang van dividenden voortdurend te vergroten;
5) methodologie voor het uitbetalen van dividenden op residuele basis;
6) methodologie voor het uitkeren van dividenden in aandelen.
1) Methode voor een constante procentuele verdeling van de winst. Deze techniek impliceert een stabiel percentage van de nettowinst over een lange periode, dat wordt toegewezen aan de uitkering van dividenden op gewone aandelen (bijvoorbeeld jaarlijks 40% van de nettowinst).
Voordelen: de aanwezigheid van een directe relatie tussen dividenduitkeringen en het financiële resultaat van de onderneming.
Gebrek bestaat uit een mogelijke aanzienlijke schommeling in de marktwaarde van de aandelen van de onderneming, met een verandering in de dividenduitkeringen in geld per gewoon aandeel.
2) Methodologie van vaste dividendbetalingen. Deze techniek omvat de regelmatige betaling van dividenden per aandeel in een constant bedrag over een lange periode, ongeacht veranderingen in de financiële toestand van de onderneming. Dit bedrag aan dividenduitkeringen kan worden aangepast voor de inflatie-index.
Voordeel ligt in het gevoel van betrouwbaarheid, waardoor bij aandeelhouders een gevoel van vertrouwen ontstaat in het onveranderde lopende inkomen, ongeacht verschillende omstandigheden. Bovendien kunt u met deze techniek aanzienlijke schommelingen in de aandelenkoers vermijden.
Gebrek ligt in het ontbreken van een relatie tussen dividendbetalingen en de financiële prestaties van de onderneming, waardoor deze in ongunstige perioden voor de onderneming mogelijk niet voldoende middelen heeft, niet alleen voor ontwikkeling, maar ook om haar kernactiviteiten te ondersteunen.
3) Wijze van betaling van gegarandeerde minimum- en extra dividenden. Deze methodiek voorziet in regelmatige uitbetaling van een vast bedrag aan dividenden; bij gunstige marktomstandigheden en een groot bedrag aan ontvangen nettowinst worden extra dividenden uitgekeerd aan de aandeelhouders. Het jaarinkomen van de aandeelhouders bestaat dus uit dividenden die op een minimumniveau zijn vastgesteld en periodiek uitgekeerde extra dividenden, afhankelijk van het financiële resultaat.
Voordeel ligt in het gevoel van betrouwbaarheid dat aandeelhouders hebben in verband met de uitbetaling van dividenden in het minimaal vastgestelde bedrag, ongeacht de financiële resultaten. Bovendien bestaat er een grote relatie tussen dividendbetalingen en de financiële prestaties van de onderneming, waardoor u de omvang van dividendbetalingen (extra dividenden) in gunstige perioden voor de onderneming kunt vergroten zonder de investeringsactiviteit te verminderen.
Gebrek is dat met de voortgezette betaling van minimale vaste dividenden de investeringsaantrekkelijkheid van de aandelen van het bedrijf afneemt, terwijl anders met regelmatige betalingen van extra dividenden hun stimulerende effect op de aandeelhouders afneemt.
4) Methodologie voor het voortdurend vergroten van de omvang van dividenden. Deze techniek zorgt voor een stabiele stijging van het niveau van de dividenduitkeringen per aandeel; de stijging van de omvang van de dividenden wordt in de regel uitgevoerd in een vast percentage ten opzichte van het niveau van de dividenden in de voorgaande periode.
Voordeel is het waarborgen van een hoge marktwaarde van de aandelen van het bedrijf en hun aantrekkelijkheid voor zowel aandeelhouders als potentiële investeerders.
Gebrek ligt in de inflexibiliteit ervan en in de voortdurende toename van de financiële spanningen, maar ook in de vertraging tussen het groeitempo van de winsten en het groeitempo van de dividendbetalingen, wat een vermindering betekent van het bedrag van de geherinvesteerde winsten en een afname van de financiële stabiliteit van de economie. de onderneming.
5) Dividendbetalingsmethode op basis van het residuele principe. Bij deze techniek wordt het dividend als laatste uitbetaald na de financiering van alle effectieve investeringsprojecten. Dividendbetalingen worden bepaald nadat uit de winst van het verslagjaar voldoende financiële middelen zijn gegenereerd om de implementatie van de meest winstgevende investeringsprojecten van de onderneming te garanderen.
Voordelen Het doel is om een hoge ontwikkeling van de onderneming te garanderen, de marktwaarde ervan te vergroten en de financiële stabiliteit te handhaven.
Gebreken:
1) de betaling van dividenden is niet gegarandeerd en regelmatig;
2) het bedrag van de dividenden is niet vast en varieert afhankelijk van de financiële resultaten en het bedrag aan eigen vermogen dat voor investeringen wordt toegewezen;
3) dividenden worden alleen betaald als de onderneming nettowinst overhoudt die niet wordt gebruikt voor de ontwikkeling van de onderneming.
6) Methode om dividend uit te betalen met aandelen. Bij deze methode wordt een extra pakket aandelen aan aandeelhouders uitgegeven in de vorm van dividenduitkeringen in plaats van contant geld. Een klein bedrag aan dividenden dat op deze manier wordt uitbetaald, heeft geen significante invloed op de marktwaarde van de aandelen, maar als de dividenden aanzienlijk zijn, kan de marktprijs van de aandelen na de extra uitgifte aanzienlijk dalen. Ondernemingen worden meestal gedwongen deze techniek te gebruiken wanneer hun financiële situatie onstabiel is en er geen zeer liquide activa zijn voor schikkingen met aandeelhouders, of wanneer het nodig is om de winsten te herinvesteren in een zeer efficiënt project.
Gebrek bestaat uit aanzienlijke schommelingen in de marktprijs van aandelen als gevolg van het op de markt verschijnen van een extra hoeveelheid aandelen van een bepaalde onderneming.
Basismethoden voor dividendbetalingen
Afhankelijk van het gekozen dividendbeleid selecteert en implementeert de onderneming zelfstandig een specifieke dividendbetalingsmethode.
In de wereldpraktijk worden de volgende methoden gebruikt:
· constante procentuele winstverdeling;
· constante groei van dividenduitkeringen;
· uitbetaling van het gegarandeerde minimum- en extra dividend;
· betaling van dividenden op residuele basis;
· uitbetaling van vaste dividenden.
| Soort dividendbeleid | Naam van de methode van dividendbetaling | Inhoud van de methodologie |
| Agressief beleid | Methode voor een constante procentuele verdeling van de winst | Dividendopbrengst = const |
| Methodologie voor constante groei van dividenduitkeringen | Verhoging van het dividend per 1 aandeel op het geplande niveau van de dividendrendementindicator | |
| Gematigde politiek | Wijze van betaling van het gegarandeerde minimum- en extra dividend | Dividend per aandeel = const, premie ten opzichte van reguliere dividenden |
| Conservatieve politiek | Residuele dividendmethode | Dividendbetalingen in jaar t = Nettowinst - Ingehouden winsten die nodig zijn om investeringsprogramma's te financieren |
| Methodologie van vaste dividendbetalingen | Dividend per 1 aandeel = const |
· De methode van constante procentuele winstverdeling is gebaseerd op het handhaven van de constante waarde van de dividendrendementindicator. Fluctuaties in dividenden door de jaren heen in absolute termen zijn afhankelijk van de hoogte van de winst (Fig. 9.6).
Deze techniek gaat uit van een stabiel percentage van de nettowinst over een lange periode, gericht op de uitkering van dividenden op gewone aandelen.
De dividendrendementratio wordt bepaald door de formule:
,
Waar Naar het Verre Oosten- dividendrendementverhouding;
D OA- dividend per gewoon aandeel;
P OA- winst per gewoon aandeel.
Opgemerkt dient te worden dat het bedrag van de op een gewoon aandeel verschuldigde winst wordt bepaald na de betaling van rente op obligaties en dividenden op preferente aandelen, aangezien de winstgevendheid van deze effecten vooraf wordt overeengekomen en niet kan worden aangepast.
De uitkering van dividenden op gewone aandelen kan worden verminderd of helemaal niet plaatsvinden als de winst van het bedrijf sterk daalt of als het lopende jaar met een verlies eindigt.
Het gebruik van deze techniek draagt niet bij aan een stijging van de marktprijs van het aandeel, aangezien schommelingen in het bedrag van de ontvangen dividenden mogelijk zijn. Het is echter handig voor stabiel opererende sectoren waarvan de winst per gewoon aandeel (EPS) licht fluctueert.
· De methode van constante groei van de dividendbetalingen zorgt voor een stabiele groei van de dividenden per aandeel (DPS). In de regel stelt de onderneming een vast percentage van de stijging van de dividenden vast op het niveau van het voorgaande jaar. De voordelen van deze methode zijn duidelijk voor aandeelhouders. Dit zorgt voor een hoge marktwaarde van de aandelen en creëert een positief imago bij potentiële investeerders.
Het gebruik van deze techniek leidt tot een soepelere dynamiek van het dividend per aandeel, omdat dividenden met een bepaalde vertraging reageren op de winstgroei. Als er in het stadium van de economische groei sprake is van een overheersende stijging van de nettowinst in verhouding tot het bedrag aan dividend per aandeel, dan heeft een afname van de bedrijfsactiviteit een negatieve invloed op deze verhouding (figuur 9.7).
In afb. Uit figuur 9.7 blijkt dat als het winstgroeitempo vertraagt, het bedrijf financiële spanningen kan ervaren en dat de indicatoren voor de financiële stabiliteit zullen verslechteren.
Voorbeeld 9.3
Gedurende de afgelopen zes jaar werd de dynamiek van de nettowinst die beschikbaar was voor eigenaren van gewone aandelen van Vympel OJSC gekenmerkt door de volgende gegevens:
O 1e jaar - 800 duizend roebel;
O 2e jaar - 700 duizend roebel;
O 3e jaar - 900 duizend roebel;
O 4e jaar - 1000 duizend roebel;
O 5e jaar - 950 duizend. wrijven.;
O 6e jaar - 600 duizend roebel.
Aantal gewone aandelen in omloop - 1000 stuks. Het dividendbedrag voor het eerste jaar was 200 roebel. per aandeel. Al deze jaren heeft Vympel OJSC een beleid gevoerd waarbij de dividenden voortdurend met 25% per jaar worden verhoogd. In de interne langetermijnprognose werd de maximaal aanvaardbare waarde van de dividendrendementindicator vastgesteld op 50%. Laten we de belangrijkste indicatoren berekenen die kenmerkend zijn voor het dividendbeleid van Vympel OJSC (Tabel 1).
Tabel 1
Berekening van het dividendrendement (DPR)
| Jaren | Nettowinst, duizend roebel. | Aantal aandelen, st. | Winst per 1 aandeel (EPS), wrijven. | Dividend per 1 aandeel (DPS), wrijven. | Dividendgroei, % | Dividendrendement (DPR),% |
| - | ||||||
| 312,5 | ||||||
| 390,6 | ||||||
| -37 |
Uit analyse van de resultaten blijkt dat het volume van de ontvangen winst het gedurende de eerste vier jaar mogelijk maakte om het dividend jaarlijks met 25% te verhogen. Daling van de winst in 2006 tot 950 duizend roebel. en in 2007 tot 600 duizend roebel. stond geen dividendverhoging van 25% per gewoon aandeel toe. In dit geval zou het dividend per gewoon aandeel in 2006 390,6 · 1,25 = 488,25 roebel bedragen, wat hoger is dan het maximaal aanvaardbare niveau van het dividendrendement, dat volgens de voorbeeldvoorwaarde 50% met 1,4% bedraagt (488,25 / 950 = 51,4). %). In 2007 zou het dividend per gewoon aandeel, gegeven de groei met 25%, 593,75 roebel hebben bedragen. (475 · 1,25), wat eveneens het maximaal gespecificeerde groeiniveau overschrijdt met 48,9%. Daarom was de uitkering van dividenden per gewoon aandeel beperkt tot 300 roebel.
· De methodologie voor het uitbetalen van de gegarandeerde minimum- en extra dividenden is gebaseerd op de volgende principes:
o constante, regelmatige betalingen van vaste dividendbedragen per aandeel;
o tijdens periodes van het meest succesvolle werk – betaling naast vaste dividenden van een nood-extradividend (Fig. 9.8).
Een extra dividend is een premie die wordt opgebouwd bovenop reguliere dividenduitkeringen en is niet gerelateerd aan wijzigingen in het vastgestelde tarief.
De betaling van extradividenden heeft een eenmalig karakter. De rol van extradividenden is het handhaven van een stabiele marktwaarde van aandelen. De betaling van extra dividenden levert positieve informatie op over de activiteiten en vooruitzichten voor de ontwikkeling van het bedrijf.
Deze methode wordt als de meest evenwichtige beschouwd, omdat deze de stabiliteit van dividendbetalingen garandeert en deze tijdens perioden van economische groei in staat stelt hun waarde te verhogen, waardoor aandeelhouders worden aangemoedigd. Het gebruik van deze techniek helpt schommelingen in de aandelenkoers af te vlakken.
· De prioriteit van de residuele dividendmethodologie is om rekening te houden met de investeringsmogelijkheden van de organisatie, de kapitaalstructuur, de beschikbaarheid en de prijs van aangetrokken kapitaal. Dit model vormt de basis voor het bepalen van de streefwaarde van de dividendrendementratio op de langere termijn. Dividenden worden uitgekeerd na financiering van effectieve investeringsprojecten. Als het rendement op investeringsprojecten hoger is dan de gewogen gemiddelde kapitaalkosten, wordt de winst gebruikt om deze projecten te financieren. Het gebruik van deze techniek zorgt voor een hoge economische groei van de organisatie en verhoogt de marktwaarde ervan.
In de regel wordt deze techniek gebruikt tijdens perioden van verhoogde investeringsactiviteit, in de beginfase van de levenscyclus van de organisatie.
De nadelen van de restdividendmethode zijn onder meer:
o breed, niet-vast scala aan dividenduitkeringen;
o onregelmatige uitbetaling van dividenden omdat deze alleen plaatsvindt als er winst overblijft na de financiering van de investering;
o lage marktprijs van aandelen.
· De vaste dividendbetalingsmethode zorgt voor de regelmaat van dividendbetalingen per gewoon aandeel over een lange periode, ongeacht de dynamiek van de aandelenkoers (Fig. 9.9).
De voordelen van de vaste dividendmethode zijn:
o het gladstrijken van schommelingen in de aandelenkoers;
o stabiele notering van aandelen op de aandelenmarkt;
o hoge liquiditeit van aandelen;
o ontvangst van reguliere lopende inkomsten door aandeelhouders.
De nadelen van de techniek zijn onder meer:
o zwakke samenhang met de financiële prestaties van de organisatie;
o de waarschijnlijkheid van een significante verslechtering van de liquiditeit van de organisatie bij een scherpe daling van de winst.
Deze techniek wordt in de regel gebruikt door organisaties met een laag risiconiveau, die rekenen op investeringsinvesteringen van verschillende financiële instellingen.