Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций. Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты по обыкновенным акциями нераспределенную прибыль.
Методика постоянного процентного распределения прибыли. Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент «дивидендный выход», представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределёния прибыли предполагает неизменность значения коэффициента выплаты дивидендов, иными словами, фирма ориентируется на некоторое целевое его значение.
В этом случае, если коммерческая организация закончила год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Отличительной особенностью этого подхода является вполне вероятная значительная вариация дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно, снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Хотя такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют ее применять.
Методика фиксированных дивидендных выплат. Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно, и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен. То есть имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя «дивидендный выход». Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.
Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин «экстра» означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т.е. получение ее в следующем году не обещают. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов превращается в бесполезную.
Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу.Суть этой методики, являющейся достаточно распространенной на Западе, состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться в последнюю очередь после того как удовлетворены все обоснованные инвестиционные потребности компании. Отсюда видна и последовательность действий: а) составляется оптимальный бюджет капиталовложений; б) определяется оптимальная структура источников финансирования, в рамках которой выявляется величина собственного капитала, необходимого для исполнения бюджета; в) дивиденды выплачиваются только в том случае, если осталась прибыль, невостребованная для финансирования инвестиций.
Методика выплаты дивидендов акциями.При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями.
Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли. Наконец возможны и такие причины, как желание изменить структуру источников средств, желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п.
В практике разработаны разные варианты методик дивидендных выплат:
1- я методика: ПОСТОЯННАЯ НОРМА РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ
Основной принцип: Процент распределения прибыли – постоянный, независимо от колебаний рентабельности предприятия: Нор = const;
Особенность: Величина дивидендных выплат может сильно колебаться во времени.
Если год убыточный, дивиденды могут вообще не выплачиваться.
Достоинство: Простота методики. Легкость применения.
Недостатки: Уменьшение сумм дивидендных выплат чревато падением курса акций предприятия и снижением стоимости предприятия.
2 – я методика: ФИКСИРОВАННЫЕ ДИВИДЕНДНЫЕ ВЫПЛАТЫ
Основной принцип: Сумма дивиденда на акцию остается неизменной, несмотря на колебания рентабельности и курса акций: Д = const;
Особенность: Регулярность выплат стабильного дивиденда на акцию.
Достоинство: Простота методики. Привлекательность для инвесторов.
Недостатки: Такая дивидендная политика может подорвать ликвидность предприятия, т.к. выплаты могут быть за счет оборотных средств.
3 – я методика: ГАРАНТИРОВАННЫЙ МИНИМУМ
ДИВИДЕНДА ПЛЮС ЭКСТРА – ДИВИДЕНД
Основной принцип: Регулярно выплачивается лишь фиксированная заранее сумма дивиденда на акцию, а в зависимости от успешности работы предприятия – доплачивается премиальный дивиденд: Д = Дconst + Д;
Особенность: Это - развитие предыдущей методики.
Достоинство: Позволяет сглаживать колебания курса акций.
Недостатки: Дивидендная премия со временем может стать «ожидаемой», и перестать играть роль в поддержании курса акций предприятия.
4 – я методика: ВЫПЛАТА ДИВИДЕНДОВ АКЦИЯМИ
Основной принцип: Вместо денег дивиденд выплачивается акциями.
Особенность: Акционеры не получают «живых денег». Происходит лишь дополнительный выпуск акций и изменение структуры акционерного капитала.
Достоинство: Облегчается решение многих проблем: ликвидности, маневра финансовыми ресурсами, стимулирования руководителей и др.
Недостатки: Часть акционеров может избавиться от акций, предпочтя деньги. Курс акций при этом может упасть.
Пример: Предприятие объявило о выплате дивидендов акциями в размере 5%. При этом рыночная цена обыкновенной акции была 1,2 руб. Структура собственного капитала была следующей:
Уставный капитал:
в т.ч. привилегированные акции(1000000 шт. по 5 руб.) – 5,0 млн. руб.
обыкновенные акции (15000000 шт. по 1 руб.) – 15,0 млн. руб.
Резервный капитал – 2,0 млн. руб.
Нераспределенная прибыль – 7,0 млн. руб.
Всего - 29,0 млн. руб.
Как при этом изменится структура капитала предприятия?
1. Объявленный дивиденд означает, что должно быть дополнительно выпущено 750 тыс. шт. обыкновенных акций (т.е.:15 млн. шт. * 5%). Таким образом, необходимо капитализировать 900 тыс. руб. (т.е.: 1,2 руб. * 750 тыс. шт.). 2. Эта величина распределяется следующим образом: Уставный капитал увеличивается на 750 тыс. руб. (т.е.: 1 руб. * 750 тыс. штук); Резервный капитал (эмиссионный доход) увеличивается на 150 тыс. руб. (т.е.: 20 коп. * 750 тыс. штук).
Нераспределенная прибыль уменьшится на 900 тыс. руб.
3. Таким образом, структура собственного капитала после выплаты дивидендов будет следующей:
Уставный капитал:
в т.ч.: привилегированные акции (1 млн. шт. по 5 руб.) – 5,0 млн. руб.
обыкновенные акции (15750000 шт. по 1 руб.) – 15,75 млн. руб.
Резервный капитал – 2,15 млн. руб.
Нераспределенная прибыль – 6,1 млн. руб.
Всего – 29, 0 млн. руб.
Вопросы для повторения
1. Охарактеризуйте основные теоретические подходы к дивидендной политике;
2. Что такое "норма распределения" и для чего ее используют?
3. В чем смысл показателя ВТР и где его применяют?
4. Какие существуют методики дивидендных выплат?
5. Как меняется структура капитала предприятия при начислении дивидендов акциями?
1. Предприятие имеет следующие финансовые показатели:
Актив – 10 млн. руб.
Пассив – 10 млн. руб.
В т.ч. Займы – 6 млн. руб.
Соб. капитал – 4 млн. руб.
Продажи - 30 млн. руб.
НЭРИ - 1,8 млн. руб.
Коммерческая маржа - 6 %;
СПср - 14 %;
Ставка налога - 33 %;
б) если предприятие собирается расширить продажи на 20 % в следующем году, какая дивидендная политика будет лучшей?
Основные методики дивидендных выплат в мировой практике предусматривают :
- 1) постоянное процентное распределение прибыли;
- 2) фиксированные дивидендные выплаты;
- 3) выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;
- 4) постоянное возрастание размера дивидендов;
- 5) выплаты дивидендов по остаточному принципу;
- 6) выплаты дивидендов акциями.
Рассмотрим более подробно каждую из методик выплаты дивидендов.
1. Методика постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. При этом одним из основных аналитических показателей является коэффициент дивидендного выхода (Кдв), те. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Доб акц) к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию (Поб акц):
Кдв = Доб акц / Поб акц.
В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если предприятие закончило текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций.
Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.
2. Методика фиксированных дивидендных выплат (или стабильного размера дивидендных выплат) подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.
При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если предприятие развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен.
Преимуществом этой методики является ощущение надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке (что характерно, например, для первой методики).
Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности, поэтому в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для избегания негативных последствий фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне, чтобы уменьшить риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.
3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра-дивиденды.
Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов.
Преимуществами данной методики являются стабильно гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности.
При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика представляется наиболее эффективной. Основной ее недостаток состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и исчезает отличие этой политики от методики фиксированных дивидендных выплат.
4. Методика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде.
Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия, их привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.
Недостатками методики являются ее негибкость (поскольку размер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от финансовых результатов даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастание финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости предприятия. Непременным условием осуществления этой методики на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.
5. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.
Если по предполагаемым инвестиционным проектам внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.
Преимущества этой методики заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Данная методика дивидендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности на начальных стадиях развития предприятия.
Недостатки методики очевидны:
*выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной;
размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели;
дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается прибыль, не востребованная на капитальные вложения.
Рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих дивиденды по остаточному принципу, как правило, невысока.
6. Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций.
Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Законодательно реализация акций расценивается как продажа капитала и подлежит налогообложению по ставке налога на доход с капитала.
Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса.
В первом случае увеличение в пассиве уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается.
При втором варианте (эмиссии обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.
При использовании этой методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть.
Зачастую предприятия вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат, например, при неустойчивом финансовом положении и отсутствии высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо при необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект.
В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом.
В целом все рассмотренные методики выплаты дивидендов могут быть сгруппированы по трем основным подходам к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный.
Консервативному типу соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных выплат.
Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
Агрессивному типу соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера дивидендов.
Проведение политики дивидендных выплат с помощью выплаты дивидендов акциями определяется столь большим количеством факторов, что она не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов.
Методики выплаты дивидендов :
1) методика постоянного процентного распределения прибыли;
2) методика фиксированных дивидендных выплат;
3) методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;
4) методика постоянного возрастания размера дивидендов;
5) методика выплаты дивидендов по остаточному принципу;
6) методика выплаты дивидендов акциями.
1) Методика постоянного процентного распределения прибыли . Данная методика подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (например, 40% от чистой прибыли ежегодно).
Преимущества : наличие непосредственно взаимосвязи дивидендных выплат с финансовым результатом деятельности предприятия.
Недостаток заключается в возможном существенном колебании курсовой стоимости акций предприятия, при изменении дивидендных выплат в денежном выражении приходящихся на одну обыкновенную акцию.
2) Методика фиксированных дивидендных выплат . Данная методика подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение длительного периода времени безотносительно к изменению финансового состояния предприятия. Данная величина дивидендных выплат может корректироваться на индекс инфляции.
Преимущество заключается в ощущении надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности текущего дохода в независимости от различных обстоятельств. Кроме того, данная методика позволяет избежать существенных колебаний курсовой стоимости акций.
Недостаток заключается в отсутствии взаимосвязи между дивидендными выплатами и финансовыми результатами деятельности предприятия, поэтому в неблагоприятные для предприятия периоды, у него может оказаться недостаточно денежных средств не только для развития, но и для обеспечения основной деятельности.
3) Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов . Данная методика предусматривает регулярные выплаты фиксированной суммы дивидендов, в случае благоприятной конъюнктуры рынка и большой величины полученной чистой прибыли, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Таким образом, ежегодный доход акционеров складывается из фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых, в зависимости от финансового результата, экстра-дивидендов.
Преимущество заключается в ощущении надежности, которое появляется у акционеров в связи с выплатой дивидендов в минимально установленном размере в независимости от финансовых результатов. Кроме того, прослеживается высокая взаимосвязь между дивидендными выплатами и финансовыми результатами деятельности предприятия, которая позволяет увеличить размер дивидендных выплат (экстра-дивиденды) в благоприятные периоды для предприятия без снижения его инвестированной активности.
Недостаток заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, в противном случае при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров.
4) Методика постоянного возрастания размера дивидендов . Данная методика предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию, прирост размера дивидендов производится, как правило, в твердо установленном проценте к уровню дивидендов предшествующем периоде.
Преимущество заключается в обеспечении высокой рыночной стоимости акций предприятия и их привлекательности, как для акционеров, так и для потенциальных инвесторов.
Недостаток заключается в ее негибкости и постоянном нарастании финансовой напряженности, а также в отставании темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат, что означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, снижение финансовой устойчивости предприятия.
5) Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу . Данная методика подразумевает выплату дивидендов в последнюю очередь после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Дивидендные выплаты определяются после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий реализацию наиболее доходных инвестиционных проектов предприятия.
Преимущества заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости и сохранении финансовой устойчивости.
Недостатки:
1) выплата дивидендов не является гарантированной и регулярной;
2) размер дивидендов не фиксирован и меняется в зависимости от финансовых результатов и объема собственных средств, направляемых на инвестиции;
3) дивиденды, выплачиваются только, в том случае, если у предприятия остается чистая прибыль, не востребованная на развитие предприятия.
6) Методика выплаты дивидендов акциями . Данная методика предусматривает выдачу акционерам в виде дивидендных выплат вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, не оказывает существенного влияния на рыночную стоимость акций, если же дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно снизится. Предприятия чаще всего вынуждены использовать данную методику при нестабильном финансовом положении и отсутствии высоко ликвидных активов для расчетов с акционерами, либо при необходимости реинвестирования прибыли в высокоэффективный проект.
Недостаток заключается в существенных колебаниях рыночного курса акций, вследствие появления на рынке дополнительного объема акций данного предприятия.
Основные методики дивидендных выплат
В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов.
В мировой практике применяют следующие методики:
· постоянное процентное распределение прибыли;
· постоянный рост дивидендных выплат;
· выплату гарантированного минимума и экстрадивидендов;
· выплату дивидендов по остаточному принципу;
· выплату фиксированных дивидендов.
| Тип дивидендной политики | Название методики дивидендных выплат | Содержание методики |
| Агрессивная политика | Методика постоянного процентного распределения прибыли | Дивидендный выход = const |
| Методика постоянного роста дивидендных выплат | Увеличение дивиденда в расчете на 1 акцию при плановом уровне показателя дивидендного выхода | |
| Умеренная политика | Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов | Дивиденд на 1 акцию = const, премия к регулярным дивидендам |
| Консервативная политика | Методика остаточного дивиденда | Дивидендные выплаты в году t = Чистая прибыль - Нераспределенная прибыль, необходимая для финансирования инвестиционных программ |
| Методика фиксированных дивидендных выплат | Дивиденд на 1 акцию = const |
· В основе методики постоянного процентного распределения прибыли лежит соблюдение неизменности значения показателя дивидендного выхода. Колебания дивидендов по годам в абсолютном выражении зависят от величины прибыли (рис. 9.6).
Данная методика предполагает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
Коэффициент дивидендного выхода определяется по формуле:
,
где К ДВ - коэффициент дивидендного выхода;
Д ОА - дивиденд на одну обыкновенную акцию;
П ОА - прибыль на одну обыкновенную акцию.
Следует заметить, что величина прибыли, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям, поскольку доходность этих ценных бумаг оговорена заранее и не подлежит корректировке.
Выплата дивидендов по обыкновенным акциям может быть уменьшена или не производиться вовсе, если прибыль общества резко падает или текущий год закончен с убытком.
Применение этой методики не способствует росту рыночной цены акции, поскольку возможны колебания в размерах получаемых дивидендов. Однако она удобна для стабильно работающих производств, у которых прибыль на одну обыкновенную акцию (EPS) колеблется незначительно.
· Методика постоянного роста дивидендных выплат предусматривает стабильный рост дивидендов в расчете на одну акцию (DPS). Как правило, общество устанавливает твердый процент прироста дивидендов к их уровню в предшествующем году. Преимущества этого метода очевидны для акционеров. При этом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций и формируется положительный имидж у потенциальных инвесторов.
Применение такой методики приводит к более сглаженной динамике дивиденда на акцию, так как дивиденды реагируют на рост прибыли с определенным временным лагом. Если на стадии экономического роста происходит преимущественный рост чистой прибыли относительно величины дивиденда на акцию, то снижение деловой активности отрицательно сказывается на этом соотношении (рис. 9.7).
На рис. 9.7 видно, что при замедлении темпов роста прибыли у общества может возникнуть финансовая напряженность, будут ухудшаться показатели финансовой устойчивости.
Пример 9.3
В течение последних шести лет динамика чистой прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций ОАО «Вымпел», характеризовалась следующими данными:
o 1-й год - 800 тыс. руб.;
o 2-й год - 700 тыс. руб.;
o 3-й год - 900 тыс. руб.;
o 4-й год - 1000 тыс. руб.;
o 5-й год - 950тыс. руб.;
o 6-й год - 600 тыс. руб.
Количество обыкновенных акций в обращении - 1000 шт. Размер дивиденда по итогам первого года составил 200 руб. на акцию. Все эти годы ОАО «Вымпел» осуществляло политику постоянного увеличения дивидендов на 25% ежегодно. В долгосрочном внутреннем прогнозе максимально приемлемое значение показателя дивидендного выхода было установлено на уровне 50%. Рассчитаем основные показатели, характеризующие дивидендную политику ОАО «Вымпел» (табл. 1).
Таблица 1
Расчет дивидендного выхода (DPR)
| Годы | Чистая прибыль, тыс. руб. | Число акций, шт. | Прибыль на 1 акцию (EPS), руб. | Дивиденд на 1 акцию (DPS), руб. | Прирост дивидендов, % | Дивидендный выход (DPR), % |
| - | ||||||
| 312,5 | ||||||
| 390,6 | ||||||
| -37 |
Анализ результатов показывает, что в течение первых четырех лет объем полученной прибыли позволял увеличивать размер дивиденда на 25% ежегодно. Снижение прибыли в 2006 г. до 950 тыс. руб. и в 2007 г. до 600 тыс. руб. не позволило осуществить прирост дивиденда на 25% в расчете на обыкновенную акцию. В этом случае дивиденд на одну обыкновенную акцию в 2006 г. составил бы 390,6 · 1,25 = 488,25 руб., что превышает максимально приемлемый уровень дивидендного выхода, составляющий по условию примера 50% на 1,4% (488,25 / 950 = 51,4%). В 2007 г. величина дивиденда на одну обыкновенную акцию при заданном его росте на 25% составила бы 593,75 руб. (475 · 1,25), что также превышает максимальный заданный уровень прироста на 48,9%. Поэтому выплата дивиденда на одну обыкновенную акцию была ограничена до 300 руб.
· В основе методики выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов лежат следующие принципы:
o постоянные, регулярные выплаты фиксированных сумм дивидендов на акцию;
o в периоды наиболее успешной работы - выплата в дополнение к фиксированным дивидендам чрезвычайного экстрадивиденда (рис. 9.8).
Экстрадивиденд представляет собой премию, начисленную сверх регулярных дивидендных выплат и не имеющую отношения к изменению установленной ставки.
Выплата экстрадивидендов носит разовый характер. Роль экстрадивидендов заключается в поддержании стабильной рыночной стоимости акций. Выплата экстрадивидендов несет положительную информацию о деятельности и перспективах развития общества.
Данная методика считается наиболее взвешенной, поскольку обеспечивает стабильность выплаты дивидендов, а в периоды экономического роста позволяет увеличивать их величину, тем самым поощряя акционеров. Применение этой методики способствует сглаживанию колебаний курсовой стоимости акций.
· Приоритетом методики остаточного дивиденда является учет инвестиционных возможностей организации, структуры капитала, доступности и цены привлеченного капитала. Данная модель - основа для определения целевого значения коэффициента дивидендного выхода в долгосрочной перспективе. Выплата дивидендов осуществляется после финансирования эффективных инвестиционных проектов. В случае если по инвестиционным проектам норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов. Применение данной методики обеспечивает высокие темпы экономического роста организации, повышает ее рыночную стоимость.
Как правило, эта методика применяется в периоды повышенной инвестиционной активности, на начальных стадиях жизненного цикла организации.
К недостаткам методики остаточного дивиденда можно отнести:
o широкий нефиксированный диапазон размеров дивидендных выплат;
o нерегулярность выплаты дивидендов вследствие того, что она осуществляется лишь в том случае, если остается прибыль после финансирования инвестиций;
o невысокую рыночную цену акций.
· Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярность дивидендных выплат на обыкновенную акцию в течение длительного периода времени вне зависимости от динамики курса акций (рис. 9.9).
Преимущества методики фиксированных дивидендов состоят в:
o сглаживании колебаний курсовой стоимости акций;
o стабильной котировке акций на фондовом рынке;
o высокой ликвидности акций;
o получении акционерами регулярного текущего дохода.
К недостаткам методики следует отнести:
o слабую связь с финансовыми результатами деятельности организации;
o вероятность значительного ухудшения ликвидности организации в случае резкого снижения величины прибыли.
Данная методика применяется, как правило, организациями с невысоким уровнем риска, рассчитывающими на инвестиционные вложения различных финансовых институтов.