Сегодня я хочу рассказать о поразительно простом, быстром и эффективном способе оценки проектов. Без сложного анализа финансово-хозяйственной деятельности, без огромных бизнес-планов, без дорогих исследований. Способ настолько прост, что сложно поверить что это возможно. И тем не менее, это так. Это возможно и он работает. И я лично имел возможность не раз в этом убедиться. Если вам хоть раз приходилось выбирать свою рыночную стратегию или принимать решение об инвестициях в тот или иной проект – вы поймете о чем я говорю.
И тем не менее, количество попаданий пальцем в небо в виде провальных проектов, поражает воображение.
Авторы метода, про который я расскажу, справедливо полагают, что « аргументация на десяти тысячах страниц ничего не доказывает, так как при таком объеме невозможно заметить все скрытые противоречия ». И многие этим активно пользуются. Выдали тонну бумаги – получите, подавитесь, анализируйте.
Много планов прошло и через мои руки. Разного качества и объема. Со временем, я научился ловить основные приемы недобросовестных «бизнес-писателей» и основные ошибки добросовестных энтузиастов. Но мои подходы были интуитивными, пусть и основанными на опыте, но не оформленными.
Когда я впервые познакомился с методом квантово-экономического анализа (КЭА, или «Аудит идей», как его еще называют), моя первая мысль была: «Черт! Это все объясняет! Это то, что я знал, но не мог сформулировать!».
Итак, хватит рассуждений, давайте посмотрим как это работает!
Суть метода в том, что успех или неудача бизнес-проекта зависит от комбинации трех факторов: продукта, компании и рынка. Точнее от их уровня зрелости.
Каждый из этих факторов в отдельности может быть прекрасен, но только зная, насколько удачна их комбинация, можно сделать вывод о будущем проекта. Действительно, сколько интересных продуктов и изобретений так никогда и не увидели своего покупателя?
«Ситуация с неправильными сочетаниями компонентов напоминает медицинскую патологию. Представьте себе очаровательную женскую головку, сидящую на тонкой шейке трехлетнего мальчика. И все это на туловище вполне здоровой старушки, от которого отходят накачанные руки и ноги тридцатилетнего мужчины. Каждый по отдельности орган абсолютно нормален. Но, соединив их, мы получаем уродливого монстра. И счастье, что монстр этот нежизнеспособен, так как кровоснабжения, обеспеченного старческим сердцем, не хватит для нагрузки, задаваемой мужскими руками и ногами. А вес женской головы просто сломает шею ребенка.
Вы ужасаетесь описанному чудовищу? А тем не менее, вы каждый день видите и не замечаете вокруг себя компании, которые ничем не лучше. Более того, даже внутри прекрасной компании зачастую возникают проекты, которые вписываются в нее, как борода в девичий профиль»
Всем известен график жизненного цикла продукта (см. рисунок). Основные стадии выделены пунктиром:
Аналогичным образом, как известно, развиваются и компании и рынки – везде та же S-образная кривая.
Фазу зрелости каждого фактора можно условно оценить по шкале, в упрощенном виде приведенной в этой таблице:
|
|
Уровень развития
|
||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Продукт |
|
Промышленный образец, готовый к тиражу. Продукт доказал свою работоспособность и потенциал. | Активное развитие продукта, появление новых функций и возможностей. | Продукт доведен до максимально возможных характеристик. | Снижение характеристик до уровня необходимых рынку в настоящий момент. |
| Компания |
|
Доступ к капиталу от $100 тыс. до $3 млн. (гараж, самофинансирование, бизнес-ангелы). Ситуативный менеджмент. | Доступ к капиталу от $10 млн. до $100 млн. (инвест. фонды, частные инвесторы). Регулярный менеджмент. | Доступ к капиталу от $100 млн. (IPO, но не обязательно). Бюрократия, традиции. |
|
| Рынок | Покупают только единичные энтузиасты. | Покупает новаторское меньшинство (но еще не уходят со старого рынка). | Массовое потребление, оставление старых рынков. | Используют все. | Уход в новые рынки, остается консервативное меньшинство. |
Оценив свой продукт, свою компанию и рынок, на котором предполагается действовать по этой шкале, можно проверить получившиеся значения на этом рисунке:
«Физический смысл» этой схемы, также, прост для понимания: с развитием рынка, на нем начинают работать все более крупные и зрелые компании, которые благодаря своим инвестициям, предлагают более зрелые и совершенные продукты. Т.е. принцип прост – развивайся или умри. Совершенствуй свой продукт и свои бизнес-процессы или оставайся за бортом.
Что это еще означает? Что молодым начинающим компаниям и «инновационным» продуктам (т.е. находящимся в начале своего жизненного цикла) есть место для старта на молодых рынках, где пока нет массовых продаж (и соответственно, золотого дождя). Т.е. даже удачный старт не обещает вам резкого взлета. И не дай вам Бог пытаться выводить свои «инновации» на зрелые рынки.
Казалось бы – все очевидно. Но сколько компаний попадаются в эти ловушки… Попробуйте взять свой проект (проекты) и оценить по этой шкале. Все в зеленой зоне?
Как видите, метод настолько прост, что позволяет применять его в «потоковом» режиме компаниям любого размера. Он не требует затрат – только честности и некоторого понимания своего целевого рынка. К сожалению, я не встречал его ни в одной ВУЗ-овской программе или курсе МБА.
Разумеется, моя короткая статья не раскрывает всех нюансов КЭА – она лишь призвана вызвать интерес к этой методике. Подробнее о методе можно прочитать в книге «Квантово-экономический анализ (КЭА) или наука побеждать в инвестициях, менеджменте и маркетинге» Александра Шнейдера (Ph. D.), Якова Кацмана и Гиви Топчишвили» (Feasibility Study Institute).
Анализ результатов торговой деятельности ООО «ПКФ «ИМЭКС» показал, что в 2007 г. по сравнению с 2006 г. товарооборот снизился как в действующих, так и в сопоставимых ценах, увеличились уровень дохода от реализации и расходов на реализацию в % к товарообороту, снизилась производительность труда, замедлилась товарооборачиваемость.
Для повышения эффективности торгово-производственной деятельности ООО «ПКФ «ИМЭКС» необходимо:
1) провести опрос посетителей с целью выявления их предпочтений;
2) расширить ассортимент предлагаемых товаров;
3) формировать оптимальный объем и структуру товарооборота;
4) эффективно использовать механизм ценообразования (уменьшать торговые надбавки);
5) увеличивать заинтересованность работников в результатах своего труда с помощью применения дифференцированных премиальных выплат за счет выплат из чистой прибыли;
6) совершенствовать организацию труда и режим работы с целью повышения эффективности использования оборудования и др.;
7) повысить эффективность использования оборотных средств.
Качество обслуживания потребитель субъективно оценивает на основе культуры обслуживания; продолжительности обслуживания; комфорта в торговом зале; удобства расположения предприятия и режима работы торгового зала.
ООО «ПКФ «ИМЭКС» имеет возможность постоянно повышать свою конкурентоспособность на рынке. К факторам, позволяющим с успехом это делать, можно отнести следующие активно разрабатываемые направления:
1. Повышение профессионализма и качества выполняемых работ.
К сожалению, в условиях постоянного роста спроса на качественную продукцию, имеющиеся производственные мощности загружены практически максимально, и заявленный принцип оперативного производства в глазах клиента, который не принимает в расчёт наличия жёсткого графика работы, может быть подорван. Чтобы избежать подобной ситуации, большое внимание в ООО «ПКФ «ИМЭКС» уделяется в профессиональной квалификации работников, непосредственно работающих в торговом зале. Основной состав имеет большой профессиональный стаж работы, что позволяет максимально снизить время обслуживания без потери качества торговли. Причём взят на вооружение ещё советский принцип обучения новых молодых кадров, что даёт весьма неплохие результаты. Для постоянного повышения качества торговли периодически закупаются и устанавливаются дополнительные приспособления, что позволяет не отставать от крупных хорошо оснащённых объектов торговли. Ибо клиент недовольный качеством продукции - это потенциальный клиент для конкурента.
2. Совершенствование работы с клиентами.
Постоянный поиск новых клиентов, ведущийся управленческим персоналом ООО «ПКФ «ИМЭКС», привлечение к сотрудничеству рекламных агентств города на выгодных для них условиях, опережающая работа с постоянными клиентами позволяют построить чёткий график работы, обеспечить максимальную загрузку, и получать максимальную прибыль без повышения уровня цен. Постоянное следование принципу оперативности создаёт ООО «ПКФ «ИМЭКС» немалое преимущество перед большинством минских торговых точек, время обслуживания у которых зачастую в два - три раза больше.
Качество обслуживания посетителей ООО «ПКФ «ИМЭКС» играет огромную роль в привлечении новых клиентов и завоевание лояльности постоянных посетителей. Качество обслуживания посетителей и их удовлетворенность от посещения ООО «ПКФ «ИМЭКС» можно определить по «Книге отзывов и предложений», которая хранится у администратора. Анализ оставленных записей свидетельствует о том, что иногда качество обслуживания посетителей оставляет желать лучшего, хотя и не все замечания посетителей объективны и обоснованы, имеются и благодарственные записи отдельным торговым работникам.
Для того, чтобы получить реальную картину об уровне качества обслуживания в ООО «ПКФ «ИМЭКС», руководство может использовать прогрессивные методы исследований.
В последнее время за рубежом получил распространение такой метод, как «Тайный Гость» - это исследование, задачей которого является объективная оценка деятельности заведения и сервиса, это одна из форм обратной связи с посетителями, которую чаще всего нельзя получить другими способами.
Исследование заключается в посещении торгового зала «подставными Гостями» (экспертами), которые общаются с персоналом под видом заинтересованных посетителей и дают оценку качеству работы, как самого персонала, так и всего заведения.
По желанию заказчика отчет может быть представлен в виде заполненных анкет или рекомендаций эксперта.
Цели метода «Тайный Гость»:
Проверка качества обслуживания (выявление слабых и сильных мест в работе с Гостем).
Проверка честности и лояльности персонала.
Конкурентный анализ.
Выяснение важнейших критериев работы для разработки индивидуальной программы обучения сотрудников.
Поддержание персонала в постоянном тонусе и контроль продуктивности работы персонала.
Метод «Тайный Гость» позволит:
Улучшить качество обслуживания посетителей;
Увидеть проблемные места в работе магазина;
Снизить риск потери посетителей;
Повысить продуктивность работы персонала;
Увеличить прибыль;
Корректировать тренинговые программы для персонала.
Углубление и развитие всех вышеперечисленных направлений как раз и позволяет постоянно повышать конкурентоспособность организации и занимать хоть и незначительную, но стабильную долю рынка, что позволяет ООО «ПКФ «ИМЭКС» успешно работать на протяжении многих лет.
Повышение участия государства в экономической деятельности приведет к тому, что через шесть лет рынок недвижимости России будет значительно отличаться от сегодняшнего, прогнозируют аналитики
Ставки аренды коммерческой недвижимости в России за следующие шесть лет могут вырасти на 15-20% от текущего уровня. В целом до 2024 года на рынке коммерческой недвижимости не будет значительного спекулятивного роста. Об этом говорится в исследовании международной консалтинговой компании Cushman & Wakefield (C&W), представленном во вторник журналистам.
Эксперты компании ожидают повышения роли государства и его влияния на рынок недвижимости России в новый шестилетний экономический курс правительства. «На рынок будут влиять несколько основных факторов — повышение налогов, усиление контроля государства за бизнесом, развитие российского производства, цифровая экономика, кредитование, развитие городов и другие», — спрогнозировал партнер компании, руководитель департамента исследований C&W Денис Соколов.
В этот период также усилится тренд на старение и моральный износ офисов, торговых центров и индустриальной недвижимости для объектов, построенных недавно. По оценке Дениса Соколова, новое предложение офисов и ТЦ будет формироваться за счет реконструкции объектов, построенных в 1990-е годы, и в меньшей степени — за счет нового строительства.
«В шестилетний электоральный цикл целесообразность строительства того или иного объекта будет определяться не его экономической моделью, не устойчивостью и не рентабельностью, а ролью в более крупном масштабном проекте или госпрограмме. Основным узким местом станет доступ к кредитным ресурсам, и именно участие в госпроекте откроет доступ к этим ресурсам для девелоперских компаний. Коммерческий девелопмент будет носить эпизодический характер, занимая нишевые позиции», — спрогнозировал Денис Соколов.
Одним из главных факторов, которые повлияют на игроков и рынок коммерческой недвижимости, станет повышение налогового бремени, считают эксперты компании. «Это означает, что требования к рентабельности и маржинальности бизнеса начнет повышаться. Выживание низкомаржинального бизнеса и отрасли будет под вопросом», — пояснил Денис Соколов.
Усиление контроля государства и регулирование рынков и бизнеса аналитики компании также называют важным и ожидаемым фактором ближайших шести лет. «Рост бюрократического аппарата приведет к спросу на рабочие места, потребности в кадрах, отвечающих за взаимодействие с регулятором. В целом это создаст дополнительные вакансии. В то же время Денис Соколов видит в данной ситуации плюсы для рынка офисной недвижимости. «Дополнительные рабочие места вызывают потребности в дополнительных офисных помещениях, что хорошо брокерам, девелоперам и собственникам бизнес-центров», — сказал аналитик.
В следующие шесть лет аналитики ожидают, что государство продолжит опору на собственное производство. «Строительство производств, которые укладываются в госконцепцию, получит зеленую улицу и доступ к финансированию», — отметил Денис Соколов.
Городское развитие станет важным фактором на следующие шесть лет. «Мы видим, как изменилась Москва. Социальные и экономические последствия этих реформ только начнут проявляться в последующие годы. Уже сегодня можно констатировать смерть центрального делового района столицы, который ограничивался Садовым кольцом. Мы видим децентрализацию офисов и увеличение центра, который уже ограничен ТТК. В течение шести лет центр Москвы выйдет дальше и достигнет второго кольца метро», — резюмировал партнер C&W.
При оценке перспектив развития предприятия как объекта инвестирования детальному изучению подлежат основные направления использования средств, мобилизуемых предприятием путем выпуска акций и других ценных бумаг (ЦБ).
Источниками информации для проведения подобного анализа являются:
- проспекты эмиссии ЦБ, в которых эмитентом приводятся сведения о предполагаемых к реализации проектов;
- бизнес-планы и другие официальные документы, представляемые инвестору по специальным запросам;
- прочие источники, в частности, технико-экономические обоснования, выполненные независимыми консультантами и специализированными организациями.
Конечная цель подобного анализа состоит в подтверждении обоснованности и гарантий успешной реализации предполагаемых проектов, а также экономической эффективности проектов и политических, экономических, технологических и социальных рисков, сопряженных с их реализацией.
- обоснованность оценки эмитентом положения дел в отрасли;
- обоснованность производственной, маркетинговой и организационной программы реализации проекта;
- обоснованность финансового плана проекта и оценка финансового риска его реализации;
- оценка экономической эффективности инвестирования проекта.
При анализе положения дел в отрасли инвестор должен оценить обоснованность прогноза развития отрасли, разработанного эмитентом. В частности, объектом анализа здесь выступают:
- динамика продаж по отрасли и оценка темпов их прироста;
- потенциальные конкуренты и уровень конкуренции в отрасли;
- конкурентные силы и слабости эмитента;
- потенциальные потребители продукции (услуг) эмитента.
Производственная программа инвестиционного проекта должна быть проанализирована по следующим направлениям:
- уровень новизны и сложности производственного процесса для эмитента;
- структура производственных потоков, наличие субподрядчиков и финансовые взаимоотношения с ними;
- поставщики сырья и цены на сырье;
- потребность в производственном оборудовании и дополнительных производственных помещениях;
- структура себестоимости продукции (услуг).
План маркетинга, являющийся важнейшим разделом бизнес- плана, анализируется на предмет своей обоснованности по всем составляющим «маркетинговой смеси» - продуктовой и ценовой политике на рынке, комплексу планируемых мероприятий по сбыту и продвижению товара.
Анализ организационной составляющей инвестиционного проекта направлен на оценку потенциала руководящего состава предприятия или проекта, его способность успешно его реализовать.
В результате анализа инвестиционного проекта по перечисленным выше направлениям могут быть получены оценки обоснованности финансового плана, включающие следующие составляющие:
- прогноз доходов и расходов по реализации инвестиционного проекта;
- прогноз в движении денежной наличности;
- прогноз активов и пассивов предприятия.
Эти показатели являются исходными для определения экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, причем, в качестве базовых для инвестиционных расчетов выступают прогнозные величины поступлений и платежей денежных средств в течение всего инвестиционного периода.
Для удобства анализа эти величины могут быть представлены в табличной форме или в форме графика, отражающего время и объемы финансовых поступлений и платежей в течение всего инвестиционного периода.
В таблице 7.17 приведен пример 7.5. представления ожидаемых денежных потоков по инвестиционному проекту освоения новой продукции. В данном случае инвестиционный период составляет шесть лет, по окончании которых предусматривается сворачивание данного производства.
Таблица 7.17
Ожидаемые денежные потоки
|
Годы инвестиционного периода |
|||||||
|
денежных потоков |
|||||||
|
1. Поступления |
|||||||
|
1.1. Доходы от продаж |
|||||||
|
1.2. Ликвидационная стоимость капитала |
|||||||
|
2. Платежи |
|||||||
|
2.1. Основной капитал |
|||||||
|
2.2. Оборотный капитал |
|||||||
|
2.3. Производственносбытовые издержки |
|||||||
|
2.4. Налоги и проценты |
|||||||
|
3. Чистый денежный поток |
|||||||
Графическое представление денежных потоков для рассматриваемого примера дано на рис. 7.6.
Рис. 7.6
Количественная оценка компонентов инвестиций, в частности, денежных поступлений и платежей, представляет сложную задачу, поскольку на каждый из них оказывает влияние множество разнообразных факторов, а сами оценки охватывают достаточно длительный промежуток времени. В частности, для рассматриваемого примера важно учитывать следующие характеристики инвестиционного проекта:
- возможные колебания рыночного спроса на продукцию;
- ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию;
- возможное появление на рынке товаров-конкурентов, в том числе товаров-субститутов;
- планируемое снижение производственно-сбытовых издержек по мере освоения новой продукции и наращивания объемов производства;
- влияние инфляции на покупательную способность потребителей и, соответственно, на объемы продаж.
Поэтому такие оценки базируются на прогнозах внутренней и внешней среды предприятия. Использование прогнозных оценок всегда связано с риском, пропорциональным масштабам проекта и длительности инвестиционного периода.
Оценка компонентов инвестиций связана также с анализом источников финансирования, причем, для целей проводимого анализа особое внимание уделяется внешним источникам, в частности, акционерному капиталу и планируемым затратам по обслуживанию привлеченного капитала: размеры дивидендов, периодичность их выплат и т.п.
Ожидаемые денежные оценки и платежи выступают исходными данными при проведении инвестиционных расчетов, основная цель которых состоит в оценке экономического эффекта.
Для целей обоснования инвестиционных проектов могут использоваться различные обобщающие показатели и методы их расчета. Основные из них представлены в табл. 7.18.
Таблица 7.18
Методы инвестиционных расчетов и обобщающие показатели
По виду обобщающего показателя методы инвестиционных расчетов делятся на абсолютные, в которых в качестве обобщающих показателей используются абсолютные значения разности капиталовложений и текущих затрат по реализации проекта и денежной оценки его результатов; относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостной оценки результатов и совокупных затрат; временные, в которых оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций.
По признаку учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы делятся на динамические, в которых все денежные поступления и платежи дисконтируются на момент времени принятия решения об инвестировании капитала, а также статические, которые являются частным случаем динамических и могут использоваться при условии постоянства во времени денежных потоков.
Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности (или нецелесообразности) реализации проекта. В западной литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости (NPV - Net Present Value).
Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционного проекта, за весь инвестиционный период:
где С IF, - поступления (входной денежный поток) в момент времени t;
С OF, - платежи (выходной денежный поток) в момент времени /;
Е - норматив дисконтирования (пороговое значение рентабельности), выбранный для инвестиционного проекта;
Т - продолжительность инвестиционного периода.
Положительное значение NP Освидетельствует о целесообразности принятия инвестиционного проекта, а при сравнении альтернативных проектов более экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.
В данном методе значение экономического эффекта во многом определяется выбранным для расчета нормативом дисконтирования - показателя, используемого для приведения по фактору времени ожидаемых денежных поступлений и платежей.
Выбор численного значения этого показателя зависит от таких факторов, как:
- цели инвестирования и условия реализации проекта;
- уровень инфляции в национальной экономике;
- величина инвестиционного риска;
- альтернативные возможности вложения капитала;
- финансовые соображения и представления инвестора.
Считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться различные значения норматива дисконтирования. В частности, вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций предприятия, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов - 12%, вложения с целью экономии текущих затрат - 15%, вложения с целью увеличения доходов предприятия - 20%, рисковые капиталовложения - 25%. В зависимости от степени риска проекта для обычных проектов приемлемой нормой является ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, для проектов, базирующихся на новых технологиях - 24%.
Хотя в конечном счете выбор значения дисконта, который играет роль порогового (минимального) значения норматива рентабельности капиталовложений, является пререгативой инвестора, в практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют ставку процента государственных ценных бумаг. Считается, что при этой ставке государство гарантирует хозяйственным субъектам возврат инвестируемого капитала без какого-либо риска.
В условиях сильной инфляции норматив дисконтирования должен учитывать и процент инфляции (см. (4.7.4)):
где Ен - норматив дисконтирования при условии отсутствия инфляции;
Ей - годовой процент инфляции.
Пример 7.6. Ниже приведен расчет интегрального экономического эффекта для инвестиционного проекта, сведения о котором представлены в табл. 7.17, а норматив дисконтирования для данного проекта принят равным 0.5. Используя метод приведенной стоимости, получаем:
Следовательно, интегральный экономический эффект инвестиционного проекта оценивается в 3,45 млн руб., что свидетельствует о целесообразности его реализации.
Метод аннуитета (от англ, annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), получаемых в результате реализации проекта.
Рис. 7.7
Для пояснения сущности метода аннуитета, положим известным интегральный экономический эффект инвестиционного проекта - NPV. Тогда, как это видно из рис. 7.7, годовой экономический эффект будет той ежегодной величиной денежных средств А, которая, будучи дисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интегрального экономического эффекта (см. также п. 4.2.5):
Так как выражение
представляет собой сумму членов геометрической прогрессии, то:
где Ь ЕТ - коэффициент суммарных дисконтированных аннуитетов. Значения этих коэффициентов табулированы для различных значений Е и Т и содержатся в экономических справочниках.
В этом случае, годовой экономический эффект инвестиционного проекта может быть рассчитан по формуле:
Для рассматриваемого примера:
Особый случай представляет метод расчета экономического эффекта по инвестиционным проектам, которые характеризуются стабильностью экономических показателей по годам инвестиционного периода (постоянством ежегодных поступлений и платежей), а также единовременностыо капиталовложений в проект. В этом случае:
где: / - единовременные капитальные вложения в момент времени 0;
По = (CIFo - COFo) - ежегодные чистые поступления (платежи), постоянные по годам инвестиционного периода.
Годовой экономический эффект в данном случае может быть расчитан по формуле:
а для инвестиционных проектов с длительным периодом выражение имеет следующий упрощенный вид:
Рассмотренные методы инвестиционных расчетов предусматривают предварительный выбор значения норматива дисконтирования Е, причем величина получаемого экономического эффекта во многом зависит от этого выбора. В этой связи представляет интерес метод рентабельности, при котором анализ инвестиционных проектов проводится по критерию внутреннего коэффициента эффективности Ер (Internal Date of Return - внутренняя ставка возврата капиталовложений).
В этом методе искомым оценочным показателем является такое значение норматива рентабельности капиталовложений, при котором обеспечивается равенство нулю интегрального экономического эффекта за весь инвестиционный период:
где Ер - искомый внутренний коэффициент эффективности инвестиционного проекта.
Тогда, если внутренний коэффициент эффективности проекта превышает пороговое значение рентабельности капиталовложений, установленное для данного инвестиционного проекта, то проект считается экономически выгодным. В противном случае он отвергается по экономическим соображениям.
Нахождение искомого показателя внутреннего коэффициента эффективности Ер может проводиться методом подбора, графическим способом или с применением более точных математических методов.
В частности, на рис. 7.8 приведен пример определения Ер графическим методом. Для этого произведен расчет показателя NPV для различных значений Е :
На основе найденных значений строится график и находится точка его пересечения с осью абсцисс, что и соответствует приближенно искомому коэффициенту Ер.
Как видно из графика, внутренний коэффициент эффективности инвестиций для рассматриваемого примера составляет примерно 0,7.
Метод ликвидности основан на определении периода возврата капиталовложений (Pay-Back Period), который представляет собой
Рис. 7.8. График зависимости NPV от Е
календарный промежуток времени с момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта NPV , рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится положительной.
Графическая иллюстрация периода возврата капиталовложений показана на рис. 7.9, на котором представлен финансовый профиль рассматриваемого инвестиционного проекта при нормативе дисконтирования Е = 0,5.
Рис. 7.9. Финансовый профиль проекта
Таким образом, результаты инвестиционных расчетов позволяют инвестору оценить обоснованность планов развития эмитента, ожидаемый уровень доходности и уровень финансовой устойчивости предприятия-эмитента.
Для оценки доходности ЦБ эмитента может быть рекомендован метод оценки потенциала акций, основанный на системе показателей, отражающих качество ЦБ:
МОСКВА, 30 июн - РИА Новости. Российская экономика к концу первого полугодия заметно оживилась - в мае рост ВВП в годовом выражении ускорился по сравнению с апрелем почти вдвое, потребительский спрос пробует закрепиться в положительной зоне после двух лет спада, уверенный рост демонстрируют и инвестиции. Намеченные тенденции продолжатся в третьем квартале, однако экономика вряд ли сможет показать годовые темпы роста выше 2% к концу сентября, считают опрошенные РИА Новости аналитики.
По данным Росстата, ВВП РФ в первом квартале 2017 года вырос на 0,5% в годовом выражении. По итогам первых пяти месяцев года, по оценкам Минэкономразвития, экономика вышла на рост в 1,3% к аналогичному периоду прошлого года; в мае ВВП ускорился до 3,1% в годовом выражении после 1,7% в апреле.
Банк России ожидает, что экономика во втором квартале 2017 года продемонстрирует темпы роста на уровне 0,9-1,3% в годовом выражении, в третьем - около 1,3%.
Министр экономического развития Максим Орешкин более оптимистичен и рассчитывает увидеть уже осенью динамику ВВП выше 2%. По его словам, последние статистические данные позволяют с некоторой уверенностью говорить о том, что по итогам года экономика покажет рост в 2%.
"Относительно позитивные результаты первого квартала, если тенденции сохранятся на протяжении всего года, приведут к действительно хорошим итоговым результатам по экономическому росту", - считает эксперт группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов.
Повод для оптимизма
Согласно консенсус-прогнозу, подготовленному на основе опроса аналитиков банков и инвесткомпаний, рост ВВП РФ в третьем квартале составит 1,68%.
"Майские данные показывают, что рост несколько ускоряется и исходя из этого предполагаю, что если не будет никаких новых шоков, то цифры около 2% не кажутся какими-то нереалистичными, вполне достижимый показатель", - говорит главный аналитик ING Дмитрий Полевой. По его словам, прогноз ING - рост ВВП по итогам третьего квартала на 1,9% год к году.
Чуть более оптимистичный прогноз дает "Ренессанс Капитал" - рост ВВП в третьем квартале составит 2,1%.
"Мы ожидаем увидеть продолжение благоприятных тенденций, связанных с восстановлением экономической активности в российской экономике, в том числе на фоне перехода годовых темпов роста потребительского спроса в положительную область на фоне прекращения падения реальных доходов населения и нормализации нормы сбережения", - полагает главный экономист по России и СНГ "Ренессанс Капитал" Олег Кузьмин.
Главный экономист Евразийского банка развития (ЕАБР) Ярослав Лисоволик также увязывает возможности экономического роста с внутриэкономическими факторами.
"На фоне ожидаемого медленного восстановления внешнего спроса основными источниками роста в среднесрочной перспективе выступят внутриэкономические факторы. Сохранение наметившейся восстановительной динамики потребительской и инвестиционной активности будет поддерживаться постепенным смягчением денежно-кредитной политики. Согласно нашим оценкам годовой темп прироста ВВП в третьем квартале 2017 года составит 1,3%", - считает он.
Примерно такие же оценки дают аналитики АКРА (1,2%), "Уралсиб Кэпитал" (1,3%), ВТБ (1,5%) и "Финам" (1,5%). Самый оптимистичный прогноз у Citi, по их ожиданиям, рост ВВП в третьем квартале достигнет 2,6% год к году.
База роста
На восстановление потребления и инвестиций возлагают надежды и в министерстве экономического развития. Министр даже назвал инвестиционную активность - главной базой экономического роста на ближайшие годы.В первом квартале инвестиции выросли на 2,3% к уровню прошлого года. Минэкономразвития не исключает, что прогноз по инвестициям по итогам года будет повышен с 2% до 3%.
Лисоволик ожидает, что годовой прирост инвестиций в третьем квартале составит 2%.
"Продолжение понижательного тренда ключевой ставки создает возможности для экономического роста во втором полугодии текущего года как в инвестиционной сфере, так и в потребительском секторе", - уверен он.
Что касается потребительского спроса, в мае оборот ритейла показал рост в годовом выражении (на 0,7%) второй месяц подряд после более чем двух лет падения. Минэкономразвития считает, что эти позитивные тенденции приобретают устойчивый характер.
Опрошенные РИА Новости аналитики рассчитывают, что рост оборота ритейла продолжится в третьем квартале, однако их оценки по темпам годового прироста данного показателя сильно разняться - от 4,1% ("Уралсиб") до 1% (ЕАБР).
"Росту оборота розничной торговли будут способствовать сохранение безработицы на низком уровне, рост реальных заработных плат и постепенный переход населения от сберегательной к потребительской модели поведения", - полагает Лисоволик.
По мнению Куликова из АКРА, потребление не может быть драйвером роста в 2017 году, в том числе в связи с продолжающимся падением реальных доходов населения.
Погодный шок
Затянувшаяся весна и нетипично холодное лето подпортили не только настроение россиянам, но и несколько смазали инфляционную динамику. По данным Росстата, из-за роста цен на овощи продовольственная инфляция в РФ в мае в годовом выражении ускорилась до 3,9% с 3,6% в апреле.
Минэкономразвития ожидает, что уже в июле-августе цены на овощную продукцию пойдут вниз вслед за приходом нового урожая на рынок.
По мнению Полевого из ING, пока трудно оценить, как капризы погоды повлияют на динамику потребительских цен в целом. "Наш предыдущий прогноз был 3,8%, но, учитывая, что сейчас рост несколько больше оказывается из-за плодоовощной продукции, может быть мы будем ближе к 4%. Но сейчас рано говорить, насколько погодный шок будет масштабный", - отметил он.
Прогнозы аналитиков по инфляции в годовом выражении на конец сентября колеблются в пределах от 3,8% до 4,3%.
"Даже если динамика цен на оставшиеся месяцы будет относительно неблагоприятна из-за форс-мажоров волатильных продовольственных цен, "запас" января-марта спасет, хотя это и будет означать более медленное снижение ключевой ставки", - уверен Куликов из АКРА.
Рубль устойчив
Согласно консенсус-прогнозу, курс рубля в третьем квартале в среднем составит 59,3 рубля за доллар.Рубль может немного ослабнуть до 61 рубля за доллар к концу квартала на фоне сезонного дефицита текущего счета платежного баланса и продолжения покупок валюты Минфином России, считает Кузьмин из "Ренессанс Капитал".
При этом, по словам Орешкина, сохранение высоких цен на нефть, которые наблюдаются сейчас на рынке, может стать причиной для пересмотра прогноза в августе в сторону укрепления рубля, но изменения не будут носить кардинального характера.
Нефтяные риски
Достигнутые странами-экспортерами нефти договоренности о продлении сокращения добычи нефти до конца марта 2018 года стали позитивными, но недостаточными условиями для стабилизации нефтяного рынка, считают аналитики.
Представляя в четверг на заседании правительства сценарные условия на 2018-2020 годы, глава Минэкономразвития отметил, что на рынке сырья наблюдается высокая волатильность.
Дополнительные объемы нефти, поступающие за счет увеличение добычи в Ливии, Нигерии и США, несут серьезные риски, поэтому заложенный в трехлетку уровень цен на нефть в 40 долларов за баррель в реальном выражении выглядит обоснованно, заметил Орешкин.
Базовый прогноз Минэкономразвития исходит из среднегодовой цены на нефть марки Urals в 2017 году в 45,6 доллара за баррель, в 2018 - 40,8 доллара, в 2019 и 2020 годах 41,6 и 42,4 доллара за баррель.
Не добавляет оптимизма рынку и усиление геополитических рисков на Ближнем Востоке после того, как ряд стран разорвал дипотношений с Катаром.
"В данный момент важен не пересмотр параметров сделки (по снижению добычи - ред.), а выполнение договоренностей, так как усиление геополитических рисков на Ближнем Востоке в июне повышает неопределенность относительно устойчивости данного соглашения и дальнейшей динамики цен на энергоносители", - отмечает Лисоволик.
По его словам, средняя цена нефти марки Urals в третьем квартале составит 50 долларов за баррель.
Аналитики АКРА полагают, что средняя цена на нефть марки Urals в третьем квартале сложится на уровне 53 доллара за баррель; прогноз "Финам" - 51,3 доллара за баррель нефти марки Brent.
Перейти в фотобанк
Соотношение "нефтяных" доходов и других поступлений в бюджет